判決落槌，爛尾樓依然矗立 恒大創辦人一審判無期，中國法院：嚴重破壞社會主義秩序
20日，廣東省深圳市中級人民法院對「恒大案」作出一審判決。
中國房地產巨頭恒大集團創辦人許家印，因涉及集資詐騙、非法吸收資金、違法挪用資金、證券發行詐欺等多項罪名，被判處無期徒刑、剝奪政治權利終身，並沒收個人全部財產。
法院同時對恒大集團與恒大地產判處罰款，合計158.2億元人民幣。同一天，包括許家印兩名兒子在內的5名前恒大高層，也分別被判處6年至18年不等的有期徒刑。
深圳市中級人民法院表示，許家印及其企業的犯罪行為「嚴重破壞社會主義市場經濟秩序，侵犯公私財產權益，侵害國家工作人員職務行為的廉潔性，犯罪數額特別巨大，情節特別惡劣，造成特別重大經濟損失，社會危害特別嚴重，應依法嚴懲。」
這起判決看似為這場「恒大集團債務危機」畫下句點，但對那些當年買下「爛尾樓」的民眾而言，判決落槌，卻不代表他們的困境就此告一段落。
恒大是誰，為何會走到這一步？
1996年，許家印在廣州創立恒大集團，它曾是中國房地產狂飆年代的代表性企業，業務一度遍及全國280個城市，在建項目多達約1,300個。2009年，恒大在香港交易所掛牌上市，市值一度突破500億美元。
根據《福布斯》發布的亞洲富豪榜，許家印曾於2017年，以估計425億美元的身家成為中國首富。2013年，恒大集團旗下的廣州恒大足球俱樂部也曾奪得亞冠聯賽冠軍，恒大的聲勢一度如日中天。
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但在2020年，北京當局推出「三條紅線」的新規，限制大型房地產開發商的負債規模，以遏止房企過度借貸與炒房投機。對長期依賴借錢擴張的恒大而言，用新借來的錢償還舊債、投入新的建案，是恒大一直以來的做法。
如今監管收緊、借貸受到限制後，這套資金運轉模式難以為繼，恒大的資金鏈也開始出現危機。
從破產、清算再到判決
2023年9月28日，中國恒大集團公告表示，公司接獲有關部門通知，許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法採取強制措施。當時的恒大已是全球負債最高的房地產開發商之一，債務總額超過3,000億美元。
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由於恒大集團是在香港掛牌上市，且發行的海外債務合約多指定受香港法律管轄，2024年1月，香港高等法院下令清算（Liquidation）恒大。
由於案件涉及多家企業、複雜的金融交易及多名管理人員，相關調查歷時相當長。直到2025年3月，中國官方才披露，許家印等42人因涉嫌金融詐騙、破壞金融管理秩序等罪名，已被依法採取強制措施。
2026年8月20日，廣東省深圳市中級人民法院審理認定，恒大集團、恒大地產及許家印違反國家法律規定，長期、大規模進行財務造假，透過虛增資產、隱瞞負債等手段，並涉及非法吸收公眾存款、集資詐騙及欺詐發行證券等犯罪行為。
恒大危機中的「爛尾樓」問題
回顧這起恒大危機，它不只是單一企業的財務危機，更反映出中國房地產業長年累積的結構性問題。
房地產業過去是中國經濟的重要支柱，相關產業產值一度占國內生產毛額（GDP）近三分之一，同時也是地方政府的重要財源。隨著房市陷入低迷，房地產投資與融資活動大幅萎縮，金融業、建築業等相關產業也接連受到衝擊。
這場危機最直接的受害者之一，則是一般購屋民眾。對許多中國家庭而言，房子不只是居住空間，更是畢生積蓄最重要的投資標的。當房價下跌、建商接連爆發財務危機，甚至出現建案停工、房屋無法交付的情況，民眾不僅面臨資產縮水，也可能得繼續背負房貸。
在「海花島」住在爛尾樓的人們
位於中國海南省的人工島海花島，便是恒大爛尾樓最真實的寫照。這座造價約810億元人民幣、靈感來自杜拜「棕櫚島」的巨型開發案，最初出自許家印的構想。
根據恒大過去的官方宣傳資料，許家印早在2011年赴新加坡度假時，就畫下三角梅造型的人造島藍圖，之後更親自監督開發細節，企圖將其打造為中國規模最大的娛樂、會議及購物度假勝地，預計可容納20萬人居住。
但這筆投資遠低於恒大當初估算，也讓海花島陷入進退兩難的困境。恒大倒閉前雖宣稱已完工並交付約6萬間公寓，但島上至今仍有39棟幾近完工、卻始終無人購買的高樓，孤零零矗立在一片瓦礫之中；有些建案甚至連地基都沒能蓋完，如今只剩積水成池。
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根據《紐約時報》報導，如今住在島上的居民，多是來自中國北方、希望找個溫暖地方過冬養老的退休族群，與當初預想中的國際名流和觀光客截然不同。當地一名房仲表示，不少早期買家因恒大倒閉而血本無歸，至今仍感到憤怒；但也有人抱持另一種複雜心情，認為如果不是恒大，自己可能一輩子都沒有機會買下一間屬於自己的公寓。
如今，當地政府已接手海花島大部分區域，仍試圖以「獨特生活方式」作為賣點，持續對外招商。然而，海花島並非孤例。從中國一線城市到地方城鎮，幾乎都能找到因恒大資金鏈斷裂而停擺的建案。這些未完工的樓房與積欠的巨額債務，成了房地產泡沫破裂後留下的具體痕跡。
圖為恒大位於北京的開發案。
美聯社 / 達志影像恒大倒下不只是一家企業的事
多家外媒與分析人士指出，這起判決的意義已超出「一名企業家入獄」本身。
法國外貿銀行Natixis亞太區首席經濟學家艾莉西亞（Alicia Garcia-Herrero）分析，恒大事件使中國房地產市場原本存在的問題更加結構化，也暴露出整個體制底層的脆弱性。她指出，中國房地產需求疲弱有多重原因，包括家庭可支配所得增長疲弱、人口減少與老化等人口結構因素，不能單純歸咎於某一家企業的崩潰。
歐亞集團（Eurasia Group）中國團隊主管王丹（Dan Wang）則認為，這起判決向外界釋放明確訊號：中央政府並未改變既有政策方向，不會對高槓桿房地產開發商提供全面、無條件的紓困。她認為，這也是對企業界的一記警鐘，要求企業建立真正的「債務意識」
中國房市後遺症恐延續多年
法新社指出，過去數十年，房地產一直是中國經濟成長的重要支柱，如今房市持續低迷，不僅削弱家庭財富，也讓民眾對未來經濟前景更加缺乏信心，反而成為推動消費成長的一大阻力。
在這樣的背景下，北京當局今年將GDP成長目標設定在4.5%至5.0%之間，創下數十年來最低的官方目標之一。這也凸顯出，在房地產退燒之後，中國經濟正面臨尋找新成長動能的壓力。
從這個角度來看，恒大曾經是中國房地產狂飆年代的象徵，如今卻成為那個時代落幕的代表。面對這頭曾經「大到不能倒」的巨獸，北京最終沒有選擇伸手相救，而是任其走向清算與破產。
只是，一紙判決可以為許家印的命運畫下句點，卻無法替中國房地產危機畫下句號。散落各地的爛尾建案、龐大的房企債務，以及數以萬計仍在等待交屋或承受資產縮水的家庭，都提醒著人們：恒大倒下了，但它留下的後遺症，恐怕還會持續多年。